Nous avions pris la semaine dernière notre plume pour cet exercice incontournable et passionnant : établir les prévisions de l’année qui démarre en les accompagnant de nos vœux les plus sincères de bonheur et de performances.

Et mercredi 7 janvier, ce jour funeste de l’attentat de Charlie Hebdo prolongé par le vendredi 9 janvier, terrifiant d’horreur, nous a coupés dans cet élan. Nous nous sommes dits tous chez Hermitage que décidément ce monde ne tournait plus rond et adresser des vœux dans de telles circonstances nous paraissait totalement superficiel. Et puis le weekend est arrivé et ce dimanche exceptionnel où voir le peuple français, soutenu par l’ensemble des nations démocratiques, réuni pour défendre toutes les libertés et applaudir unanimement la police, notre drapeau et les symboles de la République nous a redonné du baume au cœur.

L’Histoire n’est malheureusement pas terminée contrairement à ce que suggérait Francis Fukuyama après la chute du communisme mais la France n’est pas finie non plus ni son modèle démocratique et libéral. Il faudra trouver les solutions pour faire face à l’islamisme radical en France et à travers le monde comme d’ailleurs Ronald Reagan en son temps avait trouver les moyens de faire tomber l’URSS par une course aux armements fatale à l’empire soviétique. Ce sera évidemment notre vœu le plus cher pour 2015 même si cela prendra plus de temps que cette seule année.

Nos autres vœux seront aussi sincères cette année et nos prévisions plus ambitieuses. L’année dernière nous avions réalisé 4 prévisions sous forme de vœux qui se sont globalement bien réalisées :

– Mme Yelen a bien géré sa communication et la fin de son QE 3 sans faire tomber les marchés. Les Etats unis sont bien de retour, seule zone de croissance solide sur la planète – M Draghi a été presque parfait dans sa politique monétaire mais le danger des populismes n’a pas pu être évité : Front National en France, Podomos en Espagne, Siriza en Grèce, U Kip en Angleterre, les peuples sont las de l’austérité et de l’Europe – Il fallait prendre du risque pour bien performer en 2014 à l’exception des actions françaises décevantes mais il est vrai que rester tranquillement sur un T Bill à 10 ans en $ (le placement le plus sûr du monde) vous aurait fait gagner 25% en €. – Seul nos vœux de réformes en France se sont avérés irréalistes, nous n’étions d’ailleurs pas très optimistes

Cette année nous prendrons plus de risque (c’est notre métier) en faisant 15 vœux pour rimer avec 2015 répartis autour de 5 thèmes:

– Les Banques Centrales

– La politique et la géopolitique

– La macroéconomie

– Les marchés

– Vos placements

Les Banques centrales

Comme vous le savez, les marchés financiers (et donc la rentabilité de vos placements) ne sont plus dirigés seulement par leurs propres forces mais par les autorités publiques au travers des régulateurs (Solvency II, Bale III, …), les fonds publics (fonds de retraite japonais, BPI,…) et surtout les Banques Centrales. Celles-ci continueront en 2015 de jouer un rôle décisif par leur communication et leur action.

1/ La FED remontera ses taux mais plus tard et moins vite : l’inflation est en baisse à cause du pétrole et d’une absence de pression sur les salaires. Le chômage est au plus bas mais le taux de participation de la population active reste mauvais, trop de gens voudraient travailler plus mais ne le peuvent pas. La croissance est loin d’avoir retrouvé ses niveaux d’avant crise. Cette incertitude va créer de la volatilité mais Mme Yélen saura très bien communiquer sans paniquer les marchés.

2/ La BCE va sortir l’artillerie lourde plus fort et plus vite qu’on ne le pense. Le QE à l’européenne est beaucoup plus compliqué à mettre en place mais l’urgence va justifier un programme d’achat d’obligations souveraines supérieur à 500 Mds €. Nous pourrions être dans la situation du Japon à l’automne 2012.

3/La BOJ va continuer d’inonder le marché de liquidités et additionnées à celles de la BCE et malgré la fin du QE américain, nous allons baigner dans un océan de création monétaire favorable aux actifs risqués. La guerre des changes continuera de plus belle en 2015 (la hausse du CHF hier est un parfait exemple) avec un $ toujours haussier mais attention au consensus trop fort sur la faiblesse de l’€ et du yen.

La Politique et la géopolitique

4/ Les élections en Europe vont démarrer avec la Grèce le 25 janvier et finir avec l’Espagne en passant par la Grande Bretagne en milieu d’année. Autant d’échéances risquées tant les partis populistes d’extrême gauche ou d’extrême droite montent en puissance. Cela va créer du stress mais nous faisons le pari que la raison l’emportera notamment pour les pays de la zone €. Notre plus grande inquiétude se concentre sur l’Angleterre dont l’avenir s’écrit de plus en plus en dehors de l’Europe. Ce n’est pas forcément pour nous déplaire mais les marchés n’aimeront pas à court terme.

5/ Une solution va être trouvée aux problèmes de l’Ukraine, du monde arabo perse et du Venezuela. Vous allez peut être nous prendre pour de dangereux optimistes mais nous pensons que la machine est en marche pour un règlement des conflits dès cette année. Je m’explique : L’Arabie Saoudite plus ou moins alliée des Etats Unis veut en faisant tomber le pétrole faire plier ses ennemis en Syrie et au Moyen Orient, la Russie et l’Iran et par la même occasion rendre non compétitif le gaz de schiste américain. Les américains cautionnent d’autant que cela fera tomber Maduro au Venezuela (par l’entremise de Raul Castro). Les iraniens ont déjà capitulé et Poutine est proche d’un accord en Ukraine à condition de ne pas l’humilier. Les jours de Daech sont comptés encerclé de toute part et partout dans le monde arabe, les islamistes reculent : en Egypte, en Tunisie. Seul le Qatar (qui ferait mieux de se concentrer sur le football) et la Turquie font de la résistance. Prochaine étape, la Lybie où une intervention de l’armée égyptienne soutenue par les saoudiens permettrait de remettre un peu d’ordre dans ce pays dévasté.

La Macroéconomie

6/La croissance mondiale sera supérieure à 3%. Les Etats Unis continueront de tirer le monde, néanmoins pénalisés par un $ trop cher mais l’Europe surprendra comme le Japon. Même la Chine ralentira moins vite que prévu et de bonnes surprises viendront de l’Inde et des pays émergents non producteurs de pétrole.

7/Le pétrole et les matières 1ères vont tomber à leur plus bas de 2008 (moins de 40 $ le baril pour le Brent) et vont apporter 1% de croissance supplémentaire aux pays consommateurs.

8/ / L’inflation va rester très basse mais grâce à l’action des banques centrales, nous ne tomberons pas en déflation.

Les marchés

9/ Les actions vont bien performer en 2015 : en Europe, nous sommes peut être au début d’un bull market comme les Etats-Unis en 2009 et le Japon en 2012 quand la FED et la BOJ ont démarré leur QE (à condition que les problèmes politiques ne viennent perturber ces belles perspectives) : outre l’action de la BCE, les entreprises européennes vont connaitre une année exceptionnelle en matière de croissance de leur bénéfice grâce au triple effet : baisse du pétrole et de l’€ et taux bas. Les Etats-Unis finiront leur 7ème année consécutive de hausse (les 7 années de vaches grasses) et dans les émergents il faudra aller vers les pays non matières 1ères (Inde, Chine, Asie en général) et éviter les pays producteurs (Russie, Brésil, Moyen Orient, Afrique).

10/ Les taux ont été la grande surprise de 2014. Tout le monde les voyaient monter et ils se sont effondrés : 0.50% en Allemagne (2% fin 2013), 2% aux USA (3% fin 2013), 0.80% en France, < 2% en Espagne et Italie. Il est facile de dire qu’ils ne baisseront pas dans les mêmes proportions en 2015 sauf à imaginer des taux négatifs sur le 10 ans allemand et français (le 10 ans suisse est passé en dessous de 0 ce matin) mais nous pensons qu’ils peuvent encore baisser (0.25% en Allemagne) et aux USA. Côté crédit, il sera encore possible de gagner de l’argent grâce à la réduction des spreads mais attention au choix des secteurs : les entreprises norvégiennes ou américaines dans le Gaz et le pétrole ont vu le cours de leurs obligations s’effondrer récemment.

11/ La volatilité va faire son grand retour en 2015. Il faudra garder son sang-froid et ne pas paniquer à chaque baisse (elles seront nombreuses). La crainte d’une remontée plus rapide des taux de la Fed, les élections en Europe (Grèce, GB, Portugal, Espagne), la géopolitique avec les conflits en Ukraine, au Moyen Orient et ailleurs sont autant de facteurs de grande instabilité pour des marchés toujours fragiles et prêts à s’inquiéter.

12/ L’€ va poursuivre sa décrue contre $. Les points bas de 2008 et 2011 ont été enfoncés et l’objectif de la parité est possible. Les différences de politique monétaire, l’écart de taux supérieur à 1.5% entre le Bund et le T bill, le différentiel de croissance, l’indépendance énergétique américaine, la parité de pouvoir d’achat des monnaie, les risques politiques de la zone € justifient ce mouvement même si l’excédent commercial européen est un facteur favorable à la monnaie unique comme le consensus trop unanime. Les USA peuvent aussi s’y opposerà un moment.

Vos placements

13/ Il faudra prendre plus de risque en 2015 pour obtenir les mêmes performances que les années précédentes. Le marché obligataire ne peut plus jouer son rôle d’amortisseur et seules les actions pourront délivrer de la performance avec les risques associés.

14/ La diversification a été la clé de la réussite des placements en 2014 (la concentration sur les actions européennes a été souvent fatale), elle sera déterminante en 2015 pour saisir toutes les opportunités et permettra de diminuer le risque global de vos portefeuilles : actions de toutes les zones géographiques, cash, dollar, CHF, obligations corporate, obligations émergentes, immobilier, arbitrage, or devront cohabiter en fonction du risque et de l’espérance de gain.

15/Les placements alternatifs permettront de remplacer en partie la classe d’actifs obligataires à faible capacité de rendement : l’immobilier d’entreprise, les fonds d’arbitrages global macro, Long/ Short equities ou merger acquisition ou la dette privée permettront d’apporter des taux de rendement proches des 5% avec un risque équivalent au risque obligataire.

La vie des marchés et la performance de vos investissements ne constituant certainement pas l’essentiel de vos préoccupations de l’année qui vient ; à côté de ces 15 vœux très financiers, nous ajouterons bien évidemment nos vœux de santé, de bonheur à partager avec les gens qui vous sont chers et de succès dans toutes vos entreprises.

Très bonne année 2015.